【导读】桥水基金2025年四季度大举增持和黄金概念股
中国基金报记者 储是
全球最大对冲基金桥水刚刚披露了最新美股持仓报告。2025年第四季度，桥水增持英伟达、和美光科技等科技股，还增持了黄金生产商股纽蒙特。
增持科技股和黄金概念股
美东时间2月13日，桥水基金披露了最新美股持仓报告（13F）。
13F报告显示，桥水基金去年第四季度持仓总市值达274亿美元，而第三季度总市值为255亿美元。
截至2025年第四季度末，桥水的前十大标的分别是标普500指数ETF-SPDR（SPY）、标普500指数ETF-iShares（IVV）、英伟达、拉姆研究、赛富时、、微软、亚马逊、奥多比、GE Vernova，前十大持仓标的占总市值的36.35%。
2025年第四季度，桥水基金增持最多的五大标的分别是标普500指数ETF-SPDR（SPY.US）、美光科技、甲骨文、英伟达和全球最大的黄金生产商之一纽蒙特矿业（Newmont Corporation.）。
其中，桥水大幅增持了135万股英伟达，从2025年第三季度的251万股增持至第四季度的 387万股，增持幅度高达54%。此外，桥水还增持了82万股亚马逊股票，截至2025年第四季度持有195万股。
桥水减持最多的前五大标的分别是UBER、跨国金融科技公司费哲（Fiserv公司）、谷歌、META和。
：收益源于财政与货币刺激、生产率变化
以及资产配置从美国向外转移的重大调整
在近期发布的年度报告与展望中，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）系统性地回顾了2025年市场运行机制和收益归因。
他强调，对收益结果的理解，不能停留在表面叙事。在多数人看来，2025年最重要的投资主线是美国股票，尤其是AI板块。
在达利欧看来，全年最大的收益来源其实来自两个方面：其一，货币价值的变化（尤其是美元、其他法币与黄金）；其二，美国股票显著跑输非美股票及黄金，而黄金是全年表现最好的主要资产。
达利欧认为，这一结果源于财政与货币刺激、生产率变化，以及资产配置从美国向外转移的重大调整：
一、货币价值的变化。2025年，美元对日元下跌0.3%，对人民币下跌4%，对欧元下跌12%，对瑞士法郎下跌13%，对黄金下跌39%。黄金作为全球第二大储备资产、唯一主要非主权法币资产，成为最强“硬货币”，全年表现最好的投资是做多黄金。
二、美国股票跑输非美市场。资本、估值与财富正在从美国向外再平衡，这一趋势或将延续。
四、关于估值与风险溢价。当前市盈率高企、信用利差处于低位，整体估值偏贵。基于当前收益率与正常生产率假设，长期股票预期回报约4.7%，处于历史低位；债券预期回报约4.9%，股票风险溢价有限。信用利差进一步压缩空间不大，若利率因货币贬值与供需压力上行，股债均可能承压。
六、2025年美国政策强调资本主义取向，通过财政刺激、放松监管与产业支持推动制造业和AI发展，同时扩大财政赤字与贫富差距。对外政策加剧制裁与冲突担忧，推动黄金需求与资产分散。
校对：乔伊
制作：舰长
审核：许闻
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